玻璃*策宽松VS供应压力 区间震荡趋回升
玻璃：*策宽松VS供应压力 区间震荡趋于回升
上半年，国内货币*策持续宽松、房地产数据较为疲弱、房地产行业松绑*策陆续出台、沙河地区玻璃现货逐步回升等因素交织影响，玻璃期价呈现震荡回升的走势。展望下半年，国内宏观*策宽松将逐渐传导至实体经济，经济短周期触底好转的概率增大，房地产行业逐步企稳，宏观氛围回暖有望提振玻璃市场，而玻璃行业产能较大，企业面临去库存压力，限制玻璃上行空间，玻璃期价将延续区间震荡趋于回升走势，有望处于860-1060区间波动为主。
一、上半年玻璃行情回顾
1月初，国内流动性趋于宽松利好房地产行业及远月合约修复贴水提振玻璃市场，玻璃期价出现冲高回落走势，玻璃1506合约期价短暂上冲980元/吨，中下旬，受华北地区沙河现货逐步下跌影响，玻璃1506合约期价呈现回落走势，回落至900元/吨一线。
2月份，国内货币*策趋于宽松利好房地产行业及远月合约修复贴水提振玻璃市场，玻璃期价呈现震荡回升走势，玻璃1506合约期价逐步上行至950元/吨，春节长假归来，受华北地区沙河现货上调影响，玻璃1506合约期价呈现冲高走势，上冲至960元/吨关口。
3月份，受沙河市场现货价格先抑后扬，各地房地产*策继续宽松，玻璃期价呈现区间震荡走势，玻璃1506合约期价处于910至970元/吨区间波动。
4月初，受获利了结及技术抛盘打压，玻璃期价出现大幅回落，1509合约下探至860元/吨一线，4月中旬后，央行继续下调存款准备金率，沙河地区现货价格逐步上调，玻璃期价呈现震荡回升走势，玻璃1509合约期价逐步回升至940元/吨关口。
5月份，沙河地区玻璃现货回升、货币*策继续宽松、房地产数据较为疲弱等因素交织影响，玻璃期价呈现区间震荡走势，1509合约期价处于900-960元/吨区间波动。
6月份，沙河地区玻璃现货涨势趋缓、玻璃产量环比回升、南方需求处于季节性淡季等因素影响，玻璃期价呈现区间震荡走势，1509合约期价处于920-970元/吨区间波动。
受制于经济下行压力加大、资源价格下跌、节能减排*策趋紧等影响，上半年玻璃市场在整体上略显景气不足，华北沙河地区玻璃在整体行情较差的情形下，表现好于全国其他地区，二季度以来，沙河玻璃价格整体上行，较之往年的行情来说，库存仍旧相对偏高，但在国内地区相比而言，沙河地区持续上涨呈现一枝独秀。截止到6月25日，中国玻璃综合指数为887.71，较年初下跌157.94；玻璃价格指数回落至865.18，较年初下跌175.77；玻璃市场信心指数为977.82，较年初下跌86.69。
二、基本面分析
(一)宏观经济方面
国家统计局数据显示，一季度我国GDP同比增长7.0%，比去年四季度低0.3个百分点，比去年一季度低0.4个百分点，创2009年二季度以来的低点，再下台阶。从分产业来看，第三产业增加值同比增长7.9%，比去年一季度低0.2个百分点，第二产业增长6.4%，比去年一季度低0.9个百分点，第一产业增长3.2%，比去年一季度低0.2个百分点。
年初以来经济增长出现了明显的下降，工业增速从去年四季度的7.6%下降至今年一季度的6.4%， 下降1.2 个百分点，二季度前两个月工业增速平均为6%，仅下降0.4 个百分点，而且4 月和5 月工业增速也略有回升。另外，从PMI 指数来看，6 月汇丰PMI 指数预览值回升至49.6，经济景气恶化速度趋缓。4 月份以来的*府保增长动作带来了短期经济改善的预期，但终端需求改善较为缓慢。
货币*策方面，中国人民银行决定，自2015 年6 月28 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25 个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25 个百分点至2%。对 三农 或小微企业贷款达标的存款性金融机构定向降准。上半年中国人民银行分别三次采取降准及降息措施，6月降准与降息同时出台，货币*策力度超预期，宏观流动性整体显示较为宽松。下半年货币*策延续宽松氛围，预计还存在一次降息的可能；存款准备金率的下调空间稍大，预计年内将还有三到四次下调机会。
总体来看，上半年国内主要经济指标延续疲弱，制造业投资、房地产投资和工业增加值增速依旧偏低，内需表现较为低迷，基建投资独木难支，特别是PPI持续下行，通缩风险加大。央行持续采取降息及降准措施，下半年货币*策有望继续维持宽松局面。随着稳增长*策的持续深入，货币*策及财**策的累加效应逐步显现，预计经济活动增速有望在二三季度企稳，并于三季度末至四季度呈现温和复苏态势。预计二、三、四季度GDP 同比增速可能分别于6.9%、7.1%和7.2%。预计今年下半年消费、投资和外需环比增长有望同步温和加速。
(二)玻璃供需方面
1、玻璃供应状况
国家统计局数据显示，前5个月全国的平板玻璃累计产量为32864万重量箱，同比下降5.7%，降幅较前4个月收窄0.7个百分点。5月份平板玻璃产量为7210万重量箱，较4月份增加1068万重量箱，环比增长17.4%，同比下降2.3%，同比降幅较上月收窄8.9个百分点。今年以来平板玻璃产量同比持续回落，且跌幅逐渐扩大，有助于缓解产能过剩压力。
截至6月，全国浮法玻璃生产线总共有345 条；实际正常在产生产线约217 条，产能为8.18 亿重量箱，在产产能同比下降9.1%，总体产能利用率在71%左右，行业整体产能压力仍较大。目前全国现有浮法玻璃在建产能为891 万吨，产能冲击率约15%，其中西南(24%)、西北(39%)区域后续新增产能较多。截止6月中旬全国浮法玻璃生产线库存为3557万重量箱，同比增长10.4%；玻璃库存增幅放缓，但整体维持在高位水平，玻璃行业继续处于去库存化阶段。
2、平板玻璃出口情况
据海关总署统计数据显示，2015年5月全国平板玻璃出口1933.6万平方米，较上月环比增长8.4%，较上年同期相比增长10.52%；出口金额为9976.02万美元，同比下降20.84%。1-5月平板玻璃累计出口8804.74万平方米，同比增长8.7%，累计出口金额为47887.8万美元，同比下降19.2%。
今年前5个月平板玻璃出口量较去年同期延续增长，由于玻璃价格下跌，平板玻璃出口金额降幅较为明显；下半年平板玻璃出口有望延续季节性回升，由于玻璃价格处于低位，出口金额可能保持回落态势。
3、玻璃行业状况
今年前4个月玻璃行业收入降13.73%至197亿元，利润总额降63.7%至6.23亿元。毛利率为7.4%，与历史最低的2006年持平，低于历史同期13.4%的均值。玻璃行业自2011年以后经营情况一直不佳，基本上每年利润都在下滑，行业利润总额从2011年的66.6亿元下降至2014年的14.8亿元。
全行业看，前4个月产量共2.53亿重箱，利润总额为6.23亿元，即平均2.47元/重箱的利润，扣税后盈利更低。如果所有企业均增加约2.5-3元/重箱的成本，基本上全行业进入亏损状态。
今年前四个月玻璃行业有24%的企业亏损，总体亏损额为2.53亿元。2014年每家企业亏损的亏损额度约2865万元，今年前4个月平均每家亏损企业的亏损额度在988万元，估计今年全年亏损额度仍明显上升。
从过去几年淘汰落后产能的情况看，行业内每年减少约3000-5000万重箱，占比约5%左右，估计未来该速度会加快。
(三)房地产行业
1、房地产开发投资完成情况
2015年1-5月份，全国房地产开发投资32292亿元，同比名义增长5.1%，增速比1-4月份回落0.9个百分点。其中，住宅投资21645亿元，增长2.9%，增速回落0.8个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%。
1-5月份，东部地区房地产开发投资18984亿元，同比增长5.5%，增速比1-4月份回落1.1个百分点；中部地区投资6309亿元，增长4.9%，增速回落0.9个百分点；西部地区投资6999亿元，增长4.0%，增速回落0.6个百分点。
1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积616903万平方米，同比增长5.3%，增速比1-4月份回落0.9个百分点。其中，住宅施工面积430356万平方米，增长2.5%。房屋新开工面积50305万平方米，下降16.0%，降幅收窄1.3个百分点。其中，住宅新开工面积35091万平方米，下降17.6%。房屋竣工面积26611万平方米，下降13.3%，降幅扩大2.8个百分点。其中，住宅竣工面积19599万平方米，下降16.2%。
1-5月份，房地产开发企业土地购置面积7650万平方米，同比下降31.0%，降幅比1-4月份收窄1.7个百分点；土地成交价款2192亿元，下降25.8%，降幅收窄3.3个百分点。
2、商品房销售和待售情况
1-5月份，商品房销售面积35996万平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6个百分点。其中，住宅销售面积同比持平，办公楼销售面积下降9.3%，商业营业用房销售面积增长3.9%。商品房销售额24409亿元，增长3.1%，1-4月份为下降3.1%。其中，住宅销售额增长5.1%，办公楼销售额下降12.4%，商业营业用房销售额下降1.4%。
1-5月份，东部地区商品房销售面积17216万平方米，同比增长0.2%，1-4月份为下降6.2%；销售额14780亿元，增长5.2%，1-4月份为下降2.8%。中部地区商品房销售面积9271万平方米，下降2.7%，降幅比1-4月份收窄3.7个百分点；销售额4732亿元，下降0.7%，降幅收窄4.4个百分点。西部地区商品房销售面积9509万平方米，增长1.5%，1-4月份为下降0.4%；销售额4897亿元，增长0.9%，1-4月份为下降2.0%。
5月末，商品房待售面积65666万平方米，比4月末减少15万平方米。其中，住宅待售面积减少121万平方米，办公楼待售面积增加32万平方米，商业营业用房待售面积增加25万平方米。
3、房地产开发企业到位资金情况
1-5月份，房地产开发企业到位资金45966亿元，同比下降1.6%，降幅比1-4月份收窄0.9个百分点。其中，国内贷款8740亿元，下降6.8%；利用外资150亿元，同比持平；自筹资金18389亿元，增长0.9%；其他资金18688亿元，下降1.5%。在其他资金中，定金及预收款10973亿元，下降4.2%；个人按揭贷款5575亿元，增长4.4%。
前5个月房地产开发景气指数呈现回落态势，5月份为92.43，比上月回落0.13点。1-5 月房地产开发完成投资额3.2 万亿元，同比增长5.1%，增速较2014 年同期下降12.6 个百分点。分项目来看，商品房销售面积、购置土地面积、竣工面积、新开工面积增速均为负，施工面积正增长但维持低位水平，空置面积增速较高；新开工面积同比增速下降，竣工面积增速转负，拖累施工面积同比增速下降，房地产投资暂时未现改观。由于房地产调控*策松绑及货币*策宽松，房地产销售逐步改善，1-5月商品房累计销售面积同比下降0.2%，降幅继续收窄。当前货币*策与财**策整体宽松，稳增长预期较为确定，供给端融资成本的下降与资金增量的提高可提振房地产投资，而需求端由销售数据转好传导至投资端尚需时日。预计随着*策进一步放松并落实到位，下半年房地产市场将逐渐回稳。
(四)汽车行业状况
据中国汽车工业协会公布数据显示，5月，汽车生产196.42万辆，环比下降5.56%，同比下降0.58%；销售190.38万辆，环比下降4.55%，同比下降0.40%。其中：乘用车生产167.69万辆，环比下降4.40%，同比增长1.66%；销售160.93万辆，环比下降3.57%，同比增长1.20%。商用车生产28.73万辆，环比下降11.78%，同比下降11.93%；销售29.45万辆，环比下降9.57%，同比下降8.29%。
1-5月，汽车产销1024.44万辆和1004.62万辆，同比增长3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94个百分点和0.66个百分点，比上年同期回落6.19个百分点和6.86个百分点。其中乘用车产销874.05万辆和858.32万辆，同比增长7.79%和6.36%；商用车产销150.38万辆和146.31万辆，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15个百分点和1.86个百分点。
2015年年初至今，汽车行业景气度呈现下滑趋势。前5个月销量同比增速放缓至2.11%，汽车销量按月累计同比增速逐月走低，显示终端需求疲软，库存压力加剧。乘用车价格自2014年底以来连续多月逐月走低，主营业务收入增速降至4.55%，利润总额同比则出现负增长。考虑到宏观经济有触底回暖迹象及后续乘用车销量基数较低的因素，预计下半年汽车行业销量将逐渐企稳回升。
三、下半年玻璃行情展望
综上所述，上半年国内主要经济指标延续疲弱，房地产投资接近零增长，工业增加值增速依旧偏低，经济增长下行压力较大，预计未来将加大力度稳增长，货币*策有望继续维持宽松局面。随着稳增长*策的持续深入，货币*策及财**策的累加效应逐步显现，预计经济活动增速有望在二三季度企稳，并于三季度末至四季度呈现温和复苏态势。供需方面，今年以来玻璃行业利润总额降幅显著，行业趋于亏损局面，同时环保成本增加加剧行业运营成本，产能增幅逐步放缓，平板玻璃产量同比持续回落，且跌幅逐渐扩大，有助于缓解供应过剩压力；上半年库存缓慢增长，仍处于高位水平，玻璃行业继续处于去库存阶段。房地产方面，前5个月房地产开发景气指数呈现回落态势，新开工、竣工、施工在内的多项指标仍显示房地产投资在惯性下滑，房地产资金与销售指标显示出回暖迹象。当前货币*策与财**策整体宽松，稳增长预期较为确定，供给端融资成本的下降与资金增量的提高可提振房地产投资，而需求端由销售数据转好传导至投资端尚需时日。预计随着*策进一步放松并落实到位，下半年房地产市场将逐渐回稳。现货市场方面，受制于较低的房地产景气度以及较低的汽车销量增速，上半年下游需求表现较为疲弱，华北地区表现好于其他地区，随着三四季度需求旺季到来，加工厂订单情况有望好转，预计现货市场将趋于回升。
总体上，国内宏观*策宽松将逐渐传导至实体经济，经济短周期触底好转的概率增大，房地产行业逐步企稳，宏观氛围回暖有望提振玻璃市场，而玻璃行业产能较大，企业面临去库存压力，限制玻璃上行空间，玻璃期价将延续区间震荡趋于回升走势，有望处于860-1060区间波动为主。
